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Rendimento a 6 anni: come sta andando?

Rendimento a 6 anni: come sta andando?

Un anno difficile per la mia strategia Value di lungo periodo.

Tutte le aziende che ho in portafoglio, sono state impattate, chi più chi meno, dalla crisi del covid-19.

Nonostante questo, non ho mollato e non ho ceduto alla tentazione di vendere le mie posizioni. Anzi ho investito tutto quel che potevo nei periodi di crisi che sono sopraggiunti.

Chiudo l’anno con un meno 5,5% (non netto non ho venduto azioni). Che va così a sottrarsi alla mia performance storica del 111,29%. Raggiungendo così la cifra del 105,17 % in 6 anni. Ovvero una performance media del 17,52%.

La media delle mie performance rimane di gran lunga superiore a quella dei vari mercati azionari mondiali che storicamente hanno reso circa l’8% all’anno(il 10% nell’ultimo decennio). Tutti però valori non tassati (a differenza della mia performance che per il momento è calcolata al netto).

La mia bassa diversificazione ha portato a cali importanti durante il crollo dei listini avvenuto a marzo, fino ad un “lento” recupero che si sta pian piano manifestando.

Più che dal recupero dei valori di borsa, che spesso distorcono la realtà, sono soddisfatto della resilienza dei business delle aziende che ho in portafoglio al difficile contesto storico.

Soprattutto il mio grosso investimento in Marr (circa il 28% del mio capitale) mi ha ampiamente soddisfatto. Era da anni che sognavo di avere questa azienda sotto i 16 euro ad azione.

Per la prima volta da quando investo ho sfondato il muro dei 100.000 euro di portafoglio.

Nel prossimo futuro continuerà ad investire con una strategia Value di lungo periodo e amplierò la diversificazione (sempre contenuta) del mio portafoglio.

Non sono minimante attratto dalle performance di Tesla, ne di quelle dei bitcoin. Non sono attratto dai multipli fantasmagorici delle Tech americane. Rimango sulla mia strada con aziende di valore a prezzo equo.

Il tutto con uno sguardo alle aziende statunitensi che prima o poi entreranno nel mio portafoglio, ma solo se troverò un’azienda che soddisfi i miei requisiti e ad un prezzo equo.

Sono all’incirca in pari con il benchmark quest’anno. Ma non do troppo peso alla questione.

La sfida non sarà mai con il mercato ma con me stesso, devo imparare a gestirmi e non a gestire il mercato, quella è solo una logica conseguenza.

Uno dei più grandi investitori della storia nei suoi primi 6 anni di attività venne battuto dal mercato 6 anni su 6. Ridicolizzato dal grande pubblico perché non investiva nella moda del momento.

Sono insegnamenti importanti che in piccolo mi sono molto utili.

Molti di voi mi chiedono del perché io non usi ETF. Da consulente e studioso del mercato li apprezzo molto e credo siano lo strumento esistente più efficiente per investire nei mercati. Bassi costi e performance medie nel tempo.

Ma replicare un indice non è il motivo per cui sono nato, sono nato per scegliere singole aziende, e se anche arrivassi ad 80 anni con una performance maggiore di quella che otterrò investendo in azioni singole, non sarei affatto soddisfatto della vita condotta.

A breve una grande novità riguardante il mio lavoro da consulente e la consulenza finanziaria autonoma. Farò un post a riguardo

Un saluto Andrea Troiani

Focus azioni + 2 ebook (1 in regalo)

Focus azioni + 2 ebook (1 in regalo)

Ciao a tutti, quest’anno per natale ho deciso di offrire a tutti voi la possibilità di iscriversi a Focus Azioni e di ricevere 2 ebook di cui uno gratuito.

Cos’è Focus Azioni?

Focus Azioni è un servizio di analisi mensile di cui io stesso, in prima persona, mi occupo. Consiste nell’analisi di due società ogni mese, analizzate per quel che riguarda il business e il loro possibile valore intrinseco.

Qunto costa?

L’abbonamento è mensile ed è al prezzo di 4,99 euro mensili o 50 euro per quel che riguarda l’abbonamento annuale.

I 2 Ebook

Se aderirete a questa offerta riceverete in regalo il mio ebook : “Il vantaggio competitivo: sei aziende che potrebbero battere il mercato azionario”. Un ebook che analizza sei diverse aziende e sottolinea tutte le caratteristiche che un’ottima azienda deve avere. (Analisi del bilancio)

Il secondo ebook invece (scritto quest’anno) descrive varie metodologie di calcolo del valore intrinseco. Analizza molte aziende e con degli esempi cerca di spiegare i concetti base dell’analisi di un titolo azionario.

L’offerta a cui potrete aderire è la seguente:

  • Focus azioni
  • Alla ricerca del valore intrinseco: valutazione di un titolo azionario
  • Il vantaggio competitivo: sei società che potrebbero battere il mercato azionario

Al prezzo di 50 euro. (Invece di 78 euro, con uno sconto del 35%)

In questo modo potrete ricevere tutti quelli che sono i concetti chiave di cui parlo da ormai molti anni.

Se sei interessato ti basterà mandare una mail ad andrea.troiani971@gmail.com con scritto “Informazioni offerta di natale”

Un saluto,

Andrea Troiani

Quanto vale Airbnb secondo i flussi di cassa futuri?

Quanto vale Airbnb secondo i flussi di cassa futuri?

Come nell’analisi di Tesla e Boeing, non essendo società che rientrano nelle mie capacità valutative ho preferito usare le stime degli analisti e non le mie, per quel che concerne la stima dei flussi di cassa futuri.

Ovviamente, sono numeri basati sulle prospettive ad oggi di questo business, che nonostante l’impatto del covid-19 ha saputo negli ultimi anni crescere in modo strepitoso.

Il metodo che utilizzerò oggi è quello dell’attualizzazione dei flussi di cassa a due fasi.

Stima del FCF nei prossimi 10 anni:

  1. -505 milioni di dollari
  2. 363 milioni di dollari
  3. 1059 milioni di dollari
  4. 1612 milioni di dollari
  5. 2050 milioni di dollari
  6. 2454 milioni di dollari
  7. 2807 milioni di dollari
  8. 3106 milioni di dollari
  9. 3357 milioni di dollari
  10. 3568 milioni di dollari

Il tasso di attualizzazione usato è intorno all’ 8%.

Scontando i flussi di cassa sopra citati, abbiamo un valore netto attuale di :

11 miliardi di dollari.

Procediamo poi con il calcolo del valore terminale:

FCF2030 × (1 + g) ÷ (Tasso di sconto – g) = 3.568 milioni di dollari x (1 + 2.04%) ÷ (7.78% – 2.04% ) = 63,3 miliardi di dollari.

Attualizzando ad oggi questo valore raggiungiamo la cifra di :


= Valore Terminale ÷ (1 + r)10 63,3 ÷ (1 + 7.78%)10 = 29 miliardi di dollari.

Come ultimo passaggio dobbiamo sommare le due componenti, attribuendo così ad Airbnb un valore di = 29 miliardi + 11 miliardi = 40 miliardi di dollari.

Al di sotto dell’attuale valutazione di mercato che attribuisce a Airbnb un valore di circa 70 miliardi di dollari

Concludo, ribattendo, che queste stime sono solo delle stime e per di più su un periodo di tempo di dieci anni.

Notorious Pictures: previsioni, ripartenza e vaccino

Notorious Pictures: previsioni, ripartenza e vaccino

Notorious Pictures, società indipendente costituita nel luglio 2012 con sede a Roma, quotata sul mercato AIM Italia, organizzato e gestito da Borsa Italiana, opera nella produzione, nell’acquisizione e commercializzazione di Diritti di Opere filmiche (full rights) in tutti i canali di distribuzione (cinema, home video, pay tv e free tv, new media) e nella gestione di sale cinematografiche attraverso la controllata Notorious Cinemas. Nel 2019 la Società, sulla base dei dati finanziari esposti in conformità ai principi contabili IAS/IFRS, ha registrato ricavi pari a Euro 44,1 milioni, un Ebitda margin del 35% e un utile netto di Euro 5,2 milioni. Notorious Pictures è PMI Innovativa dal luglio 2017.

L’impatto sull’azienda del covid 19

 Nei primi sei mesi del 2020 l’impatto della pandemia sull’azienda e sul titolo è stato “importante”.

Condivido con voi la semestrale pubblicata dall’azienda:

I ricavi del primo semestre 2020 si attestano a Euro 5.624 migliaia (Euro 24.748 migliaia nel primo semestre 2019) ed evidenziano un decremento di circa il 77%. Tutti i canali di sfruttamento hanno, per le ragioni già descritte, denotato performance fortemente negative, rispetto al primo semestre 2019 con l’unica eccezione dei ricavi rivenienti dai New Media e dalla PPV.

Il risultato operativo lordo (EBITDA) nonostante il sostanziale blocco dell’attività è positivo e pari a Euro 0,9 milioni, in diminuzione del 88% rispetto a Euro 7,3 milioni del I° semestre 2019. L’EBITDA margin si attesta al 16,2 % (29,6% al 30 giugno 2019). Il risultato è stato ottenuto grazie alle già citate politiche di risparmio ed all’utilizzo degli ammortizzatori sociali. Il risultato operativo netto (EBIT) è negativo e pari a Euro 1,5 milioni, rispetto a Euro 3,8 milioni positivo del I° semestre 2019; la marginalità negativa sui ricavi si attesta al 27% mentre era positiva per il 15,4% nel primo semestre 2019. La perdita netta è stata contenuta in Euro 0,8 milioni a fronte di un utile pari ad Euro 2,6 milioni del primo semestre 2019.

Come potete osservare la crisi che sta vivendo Notorious Pictures è di grande rilievo.

I fattori però positivi sono due:

  1. L’azienda è riuscita comunque a limitare le perdite nonostante una forte contrazione dei ricavi, grazie anche alla decisione di non distribuire dividendi e al taglio di stipendi manageriali e costi in generale. Ma se valutiamo con maggior precisione possiamo attribuire questo avvenimento alla struttura dell’azienda: costi principalmente variabili che seguono in linea di massima i ricavi
  2. Se ci sarà un vaccino funzionante ed un ritorno alla normalità la ripresa può essere immediata

Riporto qui con voi quelle che sono le previsioni sull’azienda nei prossimi anni:

Sono previsti ricavi in ripresa già nel 2021. Con una redditività leggermente inferiore che potrà però tornare a crescere nel 2022.

Il business sarà quindi estremamente impattato anche nel secondo trimestre del 2020 ma come potete vedere se ci sarà un ritorno alla normalità e Notorious Pictures lavorerà come ha sempre lavorato c’è una possibilità per una ripresa a V.

Oltre a questo analizziamo anche il nuovo segmento di business di Notorious Pictures: Notorius Cinemas.

L’idea dell’azienda è quella di creare delle sale di alta qualità ad un prezzo accessibile.

Anche questo business è previsto in forte crescita e potrebbe, post Covid, sfruttare tutte le difficoltà che hanno incontrato migliaia di cinema. La scelta di prendere in gestione e non acquistare i cinema è per me una scelta molto intelligente in un segmento con cambiamenti rapidi come questo.

Ecco le previsioni su questo settore: 

In quest’ultima tabella invece, la previsione si spinge fino al 2023 e analizza in modo separato gli incassi derivanti da Notorious Pictures e quelli da Notorious Cinemas.

Le previsioni sulla reddività indicano un possibile utile netto vicino agli 8 milioni nel 2023. A mio avviso quest’azienda può generare un utile netto pari al 12-15% sui ricavi.

Il che genererebbe un utile netto pari a circa 10 milioni di euro.

Per tutti i motivi che vi ho riportato la mia analisi sul titolo ha portato ad una valutazione di 100 milioni di euro. Ovvero circa 3,8 euro ad azione.

Valutazione molto più alta degli attuali 1,35 euro per azione.

LA CLASSIFICA DELLE AZIENDE PIÙ GRANDI AL MONDO PER ATTIVI

LA CLASSIFICA DELLE AZIENDE PIÙ GRANDI AL MONDO PER ATTIVI

Negli ultimi anni, molte aziende nel mondo hanno raggiunto dimensioni impressionanti rispetto al passato. Sono diversi i fattori che hanno portato a questi risultati, ma che non saranno analizzati in questo lavoro che si concentrerà, invece, sulla realizzazione della classifica delle 30 aziende più grandi al mondo sulla base degli attivi.

Ricordiamo che con il termine di attivo si intende l’insieme di dei crediti, immobilizzazioni, attivo circolante, ratei, risconti e non solo.

Nei primi cinque posti della classifica si evidenzia una dominanza delle aziende cinesi rispetto a quelle statunitense, dove quattro sono cinesi e solo una è statunitense. L’azienda più grande la mondo per attivi risulta essere ICBC con 4.035 miliardi di USD in attivi, seguita da Fannie Mae con 3.418 miliardi di USD e dal China Construction Bank con 3.382 miliardi di USD. Al quarto posto si trova Agricultural Bank of China con 3.293 miliardi di USD e al quinto posto Bank of China con 3.098 miliardi di USD.

Ecco la classifica completa:

PMI TEDESCO: DATI IN SALITA

PMI TEDESCO: DATI IN SALITA

Questa mattina sono stati pubblicati i dati di settembre sul PMI manifatturiero tedesco.

Sono dati che fanno ben sperare nella ripresa post coronavirus: vediamoli insieme.

PMI TEDESCO APRILE – SETTEMBRE 2020

Come potete osservare,il PMI tedesco durante la fase acuta del COVID-19 ha subito una pesante flessione, arrivando a toccare un minimo di 34,4 punti.

In seguito c’è stata una lenta ripresa che ha portato questo indice a superare la soglia critica dei 50 punti: 56,4 punti a settembre 2020.

Gli industriali tedeschi hanno vissuto una crisi a partire dalla fine del 2018 dove questo indice è sceso al di sotto dei 50 punti; valore che ci indica se il settore è in crescita o in decrescita.

Il superamento dei 50 punti e un mantenimento stabile sopra questa soglia dovrebbe far ripartire questo settore molto ciclico.

Fattore che potrebbe portare beneficio al business di tutti gli industriali tedeschi.

All’interno del mio portafoglio, come sapete, Krones (un industriale tedesco) occupa una percentuale molto alta.

Crisi del settore, perdita di redditività e rallentamento economico hanno fatto si che l’azienda riscontrasse alcuni problemi. In conseguenza di ciò il prezzo delle azioni è sceso al di sotto del valore intrinseco, motivo che mi ha spinto ad acquistarne una grande quota.

Potete comunque leggere un post a riguardo qui.

La costante ripresa del PMI mi lascia ben sperare in una ripresa dell’azienda.

Il terzo trimestre sarà sicuramente complicato ma già dal quarto trimestre a mio avviso la situazione si potrebbe stabilizzare.

Vi lascio inoltre il link per l’acquisto del mio nuovo ebook sulla valutazione d’azienda chiamato “Alla ricerca del valore intrinseco”.

Quanto vale Boeing secondo i flussi di cassa futuri?

Quanto vale Boeing secondo i flussi di cassa futuri?

L’analisi che andremo a fare a oggi è impostata sui flussi di cassa futuri della Boieng.

Nel mio ultimo ebook sulla valutazione d’azienda ho trattato svariati modelli di analisi tra cui (principalmente) quello dei flussi di cassa.

Potete trovare qui “Alla ricerca del valore intrinseco“.

*I dati riportati sono estrapolati da stime esterne. Non conoscendo in fondo il business dell’azienda era impossibile per me valutarne i rischi.

I calcoli e la scelta del modello sono invece valutazioni personali.

Il costo dell’equity utilizzato in questa valutazione è pari all’
8.8% .

( 2.22% + (1.1 * 6.01%)

Di seguito è riportata la stima di quelli che dovrebbero essere i flussi di cassa liberi futuri dell’azienda.

20213.690,83
20229.519,62
20239.841,38
202411.042,83
202511.932,88
202612.685,6
202713.330,23
202813.893,18
202914.396,42
203014.857,3

Attualizzando anno per anno questi flussi con la seguente formula:

( rappresenta il DCF)

Al posto di WACC c’è il costo dell’equity. Non si prende in considerazione il debito D

Il risultato è pari a 69 miliardi di dollari.

A questo punto dobbiamo chiudere la valutazione inserendo il valore terminale.

Che ho calcolato nel seguente modo:

Valore terminale :
FCF 2030 × (1 + g) ÷ (Tasso di sconto – g)
= $ 14,857,322 x (1 + 2,22%) ÷ (8,8% – 2,22%) = 229 miliardi di dollari
Il valore va ovviamente attualizzato ad oggi e raggiunge quindi la cifra di :

Valore terminale ÷ (1 + r) 10
$ 229 ÷ (1 + 8,8%) 10 = 98 miliardi di dollari

A questo punto sommando i due valori abbiamo il valore intrinseco dell’azienda = 69 miliardi di dollari + 98 miliardi di dollari = 167 miliardi di dollari.

L’attuale capitalizzazione di borsa di BOIENG è di : 90 miliardi di euro.

L’azione risulta essere quindi sottovalutata rispetto alla mia stima sul valore intrinseco.

BIAS: PREDISPOSIZIONE A COMMETTERE UN ERRORE

BIAS: PREDISPOSIZIONE A COMMETTERE UN ERRORE

Il termine Bias dovrebbe essere meglio tradotto da semplice errore, a predisposizione all’errore. Oggi parlerò dei Bias cognitivi ovvero giudizi o pregiudizi che non necessariamente corrispondono alla realtà e in parte descrivono anche le modalità in cui le persone gestiscono le informazioni.

Cognitive bias word cloud shape concept


I 4 Bias cognitivi più famosi sono:

  1. Overconfident
  2. Status quo bias
  3. Home Bias
  4. Bias di conferma

  1. Una persona Overconfident crede di esser più abile o sapere più di quanto corrisponda al vero. Si tratta di un errore di percezione, non di incompetenza. Per bias di conferma si intende il fenomeno per cui gli individui tendono a dare peso eccessivo alle informazioni che supportano le loro idee e, al contrario, a sottovalutare o addirittura ignorare quelle che le contraddicono.
  2. Lo status quo bias è’ una distorsione valutativa dovuta alla resistenza al cambiamento: il cambiamento spaventa e si tenta di mantenere le cose così come stanno. La parte più dannosa di questo pregiudizio è l’ingiustificata supposizione che una scelta diversa potrà far peggiorare le cose.
  3. Il cosiddetto home bias consiste nell’evidenza per la quale gli investitori preferiscono investire in titoli di aziende che sentono come più vicine, sia da un punto di vista della loro localizzazione (imprese nazionali o addirittura locali), sia per motivazioni affettive (il senso di appartenenza) o che derivano dall’illusione di conoscenza e che ad esempio possono portare a investire nell’azienda per cui si lavora.
  4. Quando parliamo di bias di Conferma facciamo riferimento all’errore cognitivo che ci porta, quando acquisiamo nuove informazioni, ad attribuire maggiore credibilità a quelle che confermano la nostra ipotesi iniziale, facendoci ignorare o sminuire quelle che la contraddicono.

Per quanto mi riguarda sono caduto e cado ancora, in questo tipo di errori, credo sia realmente impossibile eliminarli e ragionare solo ed esclusivamente con freddezza e raziocinio.
Però quello che si può fare è prendere delle accortezze: nel caso dell’overconfident, ci si può sforzare di studiare ed ascoltare opinioni diverse dalla nostre, anche idee che critichiamo molto e non condividiamo minimamente.

In altro modo si può fare valutare il nostro lavoro da persone esterne che, avendo un punto di vista “diverso” possono esserci molto utili a capire quali sono i punti dove crediamo di essere nel giusto ed invece siamo in errore.

Vi ricordo che è da poco uscito il mio secondo ebook sulla valutazione d’azienda e sul calcolo del valore intrinseco!

Qui il link!

Anteprima del mio ebook sul calcolo del valore intrinseco!

Anteprima del mio ebook sul calcolo del valore intrinseco!

Ciao a tutti!

Come sapete da qualche tempo sto scrivendo un ebook sul calcolo del valore intrinseco.

E’ stato un lungo lavoro!

Da oggi è finalmente disponibile.

Vi lascio una piccola anteprima per aiutarvi a capire di cosa si tratta!

Sommario

Presentazione  5

Prefazione  7

Investimento Vs speculazione  9

Introduzione alla valutazione  13

I vari modelli di valutazione  16

Flussi di cassa attualizzati 17

Pro e contro- 19

Stimare il tasso di attualizzazione : il costo dell’equity- 20

Il costo del capitale- 22

La stima dei flussi di cassa- 24

Fabbisogni di Reinvestimento- 25

Spese in conto capitale o Capex- 26

Capitale Circolante- 28

Previsione dei flussi di cassa- 29

Come determinare la crescita- 30

Crescita dell’utile operativo- 33

Il modello di attualizzazione dei dividendi DDM– 39

Il modello di attualizzazione dei FCFE- 40

I vari modelli del FCFE- 41

Modello della valutazione delle imprese- 43

Il FCFF: linee guida generali 45

Approccio del valore attuale modificato- 46

Modelli excess return- 47

Multipli 48

Il mio modello preferito: da Warren Buffett a John Burr Wiliams  56

L’acquisto di Coca- Cola- 57

L’acquisto di Washington Post 58

Il tasso di attualizzazione secondo Warren Buffett 59

Non pensare con la matematica, né con i numeri: ecco perché amo questo modello- 60

Il flusso di cassa è il valore più veritiero di un’azienda- 61

Il modello che io stesso utilizzo nelle mie valutazioni 62

Le vostra domande più frequenti 66

Casi di valutazione  69

B&C Speakers B&C Speakers: una small cap che ha raggiunto il suo valore intrinseco- 70

Corticeira Amorim nel 2016- 72

Marr e il suo futuro- 74

Krones in futuro- 79

Stima del valore intrinseco di cinque aziende- 82

EssilorLuxottica- 83

Cembre- 87

Ima- 91

Datalogic- 94

Viscofan- 98

Libri sulla valutazione d’azienda– 101

Ringraziamenti 105

Info utili e contatti 105

Per ulteriori informazioni contattatemi pure al 3392976760 o su andrea.troiani971@gmail.com!

Le migliori frasi sul Value Investing

Le migliori frasi sul Value Investing

Ecco alcune delle più celebri e interessanti frasi sul Value Investing e su tutto ciò che lo circonda.

“Il prezzo è quello che paghi; il valore quello che ottieni”

“Un vero investitore quasi mai è forzato a vendere le sue azioni e per la maggior parte del tempo lui è libero di ignorare le quotazioni dei prezzi”

“Quando si ricorda che le azioni non sono pezzi di carta che fluttuano tutto il tempo ma sono proprietà frazionali di un business. allora tutto ha senso”

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